金価格の上昇が止まらず、台湾時間の金曜日（18日）アジア市場で、スポット金が初めて1オンス2700ドルの大台を突破し、再び過去最高値を更新し、一時2714ドルに達した。一部の投資家は「高所は寒し」と懸念しているが、市場アナリストは現在も金価格の急騰相場がまだ終わっていないと信じる十分な理由があると考えている。
風傳媒の報道によると、金価格は今年に入ってから30％以上上昇し、最も強い商品の一つと言える。主な要因は中央銀行の強い買いと米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ開始に加え、米大統領選挙が近づき、イスラエルがハマス指導者を殺害したことで、世界の政治経済情勢の不確実性と地政学的リスクが高まったことで、投資家が避難所に殺到している。通常逆相関の動きを示すドル指数が最近大幅に反発しているにもかかわらず、金の強気相場の熱意を冷ますのは難しいようだ。
「金はドルの急騰を無視し、チャンスがあれば上昇する。これは強気相場であり、衰えの兆しは全く見られない」とニューヨークの独立系金属トレーダーであるTai Wongはロイターに語った。
フィッチ・ソリューションズのBMIは評論で、金価格はFRBの利下げと地政学的な高緊張に支えられていると分析している。BMIは現在、第4四半期から来年第1四半期の金に対して中立から上昇の見方をしており、今後数ヶ月の金価格は2500ドルから2800ドルの範囲で変動すると予測。
先日のロンドン貴金属市場協会（LBMA）の年次会合に参加した代表者たちは、今後12ヶ月以内に金価格が2941ドルまで上昇する可能性があると予測している。この数字はLBMAの2日間の会議でトレーダー、精製業者、鉱山会社に対して行った調査から得られた平均予測値である。
FXStreetのチーフアナリスト、Valeria Bednarikは、技術的に見て金価格は絶えず新高値を更新しており、強気相場はまだ終わっておらず、安定して上昇し続けるだろうと述べている。
アナリストのHaresh Menhaniは、今後数取引セッションで修正的な下落が起こる可能性があるが、買い手は下落時に買いを求める可能性があると考えている。現在、2662～2660ドル付近にサポートがあり、その次は2647～2646ドル領域にある。この水準を下回ると、技術的な売りが引き起こされ、金価格が2630ドルのサポートレベルまで下落し、さらには2600ドルまで下落する可能性がある。
5つの理由 金価格の上昇はまだ終わっていない？
技術面で敗北の兆しがないだけでなく、基本的に金価格の継続的な急騰には理由がある。資産運用会社Incrementumのマネージングパートナー、Ronnie Stoeferleは以前、金の上昇傾向がまだ終わっていない5つの理由を指摘している。まず、インフレ調整後の金価格がまだ歴史的最高値に達していないことを考慮している。
過去4年間を振り返ると、金価格は2000ドルの大台を何度か試みたが突破できなかった。しかし、その後わずか半年足らずで金価格が30％以上上昇したことは想像し難い。しかし、インフレ調整後の金価格は依然として1980年1月に記録した2646ドルの歴史的記録を下回っている。
さらに、過去40年以上でインフレの計算方法が大きく変化している。1970年代に使用されていた計算方法によれば、その後の40年以上のインフレ率は現在の数字よりもはるかに高くなり、インフレ調整後の金の歴史的最高価格もそうであるはずだ。
需要が高止まり
中国が今年第2四半期に明らかに金準備の蓄積ペースを緩めたが、インドは明らかにペースを加速させ、一挙に18.7トンの金準備を増やし、ポーランドをわずかに下回った。インド中央銀行の金準備はわずか半年で4.6％増加。
中央銀行の金準備は、国の経済の重要性を示すものでもある。ポーランド中央銀行の現在の金準備総量は420トンで、すでにイギリスを超えている。ポーランド中央銀行のAdam Glapinski総裁は、金融準備の20％を金で保有することが目標だと強調している。現在は14.9％で、2020年末にはまだ10％未満だった。
Stoeferleは、深刻な危機が発生した際、つまり最も重要な時に、金は主要な米ドルやユーロなどの法定通貨よりも信頼でき、支払能力を保証すると考えている。
金利低下は金価格を押し上げるのに役立つ
先月、米連邦準備制度理事会は2019年7月末以来の利下げを実施し、しかも0.5％ポイントの幅で開始。これは2001年1月、2007年9月の経済動乱期と同様である。Stoeferleは、連邦準備制度理事会がこのような大幅な利下げを開始したことは、間違いなく金価格を押し上げるだろうと指摘している。今世紀初頭以来の3回の利下げサイクルでほぼ例外なくそうなっている。
◎2000年代初頭、ドットコムバブル崩壊後の利下げサイクルで、金価格は270ドルから420ドル前後に上昇し、上昇率は60％近くに達した。
◎2007年、2008年の世界金融危機後の利下げ期間中、金価格は660ドル前後から1600ドル前後に上昇し、上昇率は140％を超えた。
◎2019年、2020年の利下げ段階では、米国経済の減速、世界的な貿易紛争、そしてそれに続く新型コロナウイルスの流行により、金価格は1400ドルから1900ドル前後に上昇し、上昇率は35％を超えた。
個人、プロの投資家の需要はまだ低迷している
バンク・オブ・アメリカが昨年投資アドバイザーに対して行った調査によると、71％の投資アドバイザーが投資ポートフォリオの1％以下を金に投資しており、27％が1％から5％の金を保有している。
一方、世界のETFは最近数ヶ月になってようやく資金流入が見られ始め、総量は3200トンで、新型コロナウイルス流行前のレベルとほぼ同じだが、2020年10月のパンデミック時期や2022年3月のロシア・ウクライナ紛争勃発後のやや4000トンを下回るピーク値をはるかに下回っている。
取引データを見ると、最近の四半期ではアジアのETF需要が毎月わずかに上昇しており、欧州のETF保有量は5月になってようやく長期的な純流出から純流入に転じたが、9月には再び資金流出が主導的になった。
米国では、ETF保有量が9月に3ヶ月連続で増加したが、それ以前の数四半期では純流出の月が依然として多数を占めていたため、ETFの保有量にはまだ大幅に増加する余地がある。
Stoeferleは西洋の投資家は最初、金のパーティーへの招待を拒否したが、今やこのパーティーはますます盛り上がっており、彼らは自分が興をそぐ人間だと認めたくないので、宴会が盛り上がってからようやく参加するしかなく、しかも「入場料」がずっと高くなると指摘。
地政学的リスクが継続的に上昇
Stoeferleは、悪化し続ける地政学的状況が中央銀行のバランスシートに反映されていると述べている。2009年以来、各国の中央銀行は大量の金を購入し、金価格は上昇し続け、この貴金属が世界の国際準備に占める割合が継続的に増加し、法定通貨に損害を与えている。
10月22日から24日にロシアのカザンで開催される予定のBRICS首脳会議は、ドル離れの傾向がさらに強まるかどうか、そして金が中立的な準備資産として、地政学的リスクに駆動される追加需要の押し上げを受けるかどうかを示す可能性がある。
Stoeferleは中央銀行が金を保有する理由を強調した。世界金協会（WGC）が以前発表した「中央銀行金準備調査」によると、インフレヘッジ、危機時の金のパフォーマンス、デフォルトリスクの欠如、高い流動性が依然として金を支持する最も重要な理由である。地政学的要因は一見それほど重要ではないように見えるが、ロシア・ウクライナ戦争勃発前の四半期の金購入量は平均118トンだったのに対し、戦争勃発後は平均279トンになっている。「両者の差があまりにも大きすぎる。行動は言葉よりも重要だ」と述べた。
過去12ヶ月の金の大幅な上昇を考えると、Stoeferleは明らかな調整の可能性を排除できないと認めているが、たとえ金価格が一時的に挫折しても、将来的には上昇し続けると信じる多くの基本的な理由があると述べている。
編集：佐野華美
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