ジェンスン・フアン氏が11月12日、米半導体大手エヌビディア（NVIDIA）の最高経営責任者（CEO）を正式に辞任した。神経をとがらせているのはウォール街だけではない。太平洋の対岸にある台湾の半導体やAIサーバーのサプライチェーンも、その行方を注視している。
TSMC、鴻海精密工業（フォックスコン）、広達電脳（クアンタ・コンピュータ）、緯創資通（ウィストロン）から、放熱、電源、先端パッケージング関連企業に至るまで、過去数年間の台湾AI産業の急成長は、フアン氏が積極的に推進してきた技術革新、世界的なサプライチェーン協力、AIインフラ投資に大きく支えられてきた。
しかし今、この成長モデルが大きな試練を迎えている。
フアン氏の退任後、エヌビディア取締役会は最高財務責任者（CFO）のコレット・クレス氏を暫定CEOに任命し、長年取締役を務めてきたハーベイ・ジョーンズ氏を取締役会議長に選任した。取締役会は、事業運営や顧客への約束、製品ロードマップは中断することなく継続すると強調している。
ただ、台湾のサプライヤーにとって本当に懸念すべきなのは、明日の受注が突然消えることではない。今後数年間の生産能力の増強、製品開発、設備投資が、フアン氏の時代と同じスピードで続くのかどうか。その先行きには不透明感が残る。
フアン氏はなぜ台湾の供給網を重視してきたのか
エヌビディアは、自社工場を持たないファブレス半導体企業だ。最先端のGPUやAIコンピューティングシステムを設計する一方、製品を世界各地の顧客に届けるためには、大規模な製造・組み立てのサプライチェーンが欠かせない。
台湾は、その供給網を支える最も重要な拠点の一つだ。
TSMCは先端プロセスやCoWoSなどの先端パッケージング技術を担い、鴻海、広達、緯創などはAIサーバーやラックシステムの製造に参画する。台達電子工業（デルタ電子）は電源、エネルギー管理、放熱関連のソリューションを提供し、このほか多くの台湾企業が精密部品などを供給している。
エヌビディアにとって台湾の競争力は、製造コストだけではない。密集した産業クラスター、高度に統合された分業体制、さらに設計変更から量産、納品までの対応の速さにある。
フアン氏が台湾を訪れるたび、台湾の主要テクノロジー企業の経営トップが同氏との協力関係を重視してきた理由の一つでもある。
フアン氏がサプライヤーと次世代製品について協議する際、議題は単なる調達価格にとどまらない。今後数年間の技術仕様、生産能力への投資、共同開発などにまで及ぶことが多かった。
ロイター「新CEOはフアン氏ほど積極的ではない可能性」
ロイター通信は、フアン氏の退任が正式発表される前の11月12日、エヌビディアのアジアのサプライヤーが経営トップ交代の可能性に備えていると報じた。
同通信が取材した台湾のサプライヤー幹部は、エヌビディアが必要とする生産能力を支える用意はあるとする一方、新たなCEOは生産能力の確保を巡り、フアン氏ほど積極的ではない可能性があるとの見方を示した。
この発言は、台湾AI産業が抱える重要な懸念を示している。
サプライヤーが心配しているのは、エヌビディアが台湾での製造を必要としなくなることではない。新経営陣が今後の需要を見据え、従来と同じように早い段階から製造能力を確保する姿勢を維持するのかどうかだ。
一方、ロイターは、一部の投資家や市場関係者の間では短期的な影響は限定的との見方もあると報じている。今後1～2年に出荷する半導体はすでに設計され、生産段階に入っており、顧客の2027年の設備投資計画も、誰がエヌビディアを率いるかには左右されにくいとの見方があるためだ。
受注そのものは維持されても、長期的な成長速度や投資戦略は、経営トップの交代によって変わる可能性があるからだ。
TSMCが失いかねない「先行投資を後押しする長期需要のシグナル」
TSMCとエヌビディアの関係は、従来型の半導体受託生産にとどまらず、先端プロセス、パッケージング技術、高性能コンピューティング基盤を支える技術の共同開発へと広がってきた。
現在、GPUの性能を左右するのはトランジスタ数だけではない。チップ間の相互接続、HBM（高帯域幅メモリー）との統合、パッケージングの歩留まり、システム全体の電力管理なども重要性を増している。
その結果、TSMCの先端パッケージング技術は、エヌビディアのAIアクセラレーターが性能向上を続けるうえで重要な役割を担っている。
エヌビディアが次世代GPUを投入する際、TSMC側では設備投資や製造プロセスの検証、パッケージング能力の確保を早い段階から進める必要がある。
こうした投資には時間がかかるだけでなく、将来の受注に対する十分な見通しも必要になる。
フアン氏はこれまで、積極的な製品ロードマップと市場拡大戦略を通じ、サプライチェーンに強い長期需要のシグナルを送り続けてきた。需要が急拡大する局面では、こうしたシグナルがTSMCなどのサプライヤーによる先行投資を後押しする。
しかし、トップ交代後に新経営陣が需要予測や在庫水準、資本配分を見直せば、TSMCがエヌビディアから受注を失わなくても、生産能力を増強する時期が変わる可能性がある。
TSMCにとって、もう一つ重要なのが顧客の多様化だ。
AI投資の一部がエヌビディア製GPUからクラウド各社の自社開発半導体へ移ったとしても、それらの半導体がTSMCの製造プロセスやパッケージング技術を採用する限り、製造需要の一部が別の顧客向けに移る可能性がある。
そのため、TSMCが抱えるリスクは、エヌビディアの特定製品に大きく依存するサプライヤーとは必ずしも同じではない。
TSMCが本当に注視すべきなのは、先端コンピューティング需要全体が鈍化するのかどうか、そして新経営陣が製品開発や生産能力の確保を巡る方針を変えるのかどうかだ。
鴻海、広達、緯創への影響はより直接的か
半導体受託生産と比べ、AIサーバーのサプライチェーンは、特定の製品仕様や顧客の調達計画、システムの納入時期により強く左右される。
エヌビディアが次世代GPUプラットフォームを投入する場合、サーバーメーカーはラック設計、放熱構造、電源構成、ネットワークシステムなどを同時に変更する必要がある。
例えば液冷サーバーの普及には、サプライヤーによる新たな生産ラインや試験設備への先行投資が必要になる。高出力のAIラックでは、電源供給や冷却システムの設計も見直さなければならない。
こうした投資は、製品が本格的に量産・出荷される前に行われることが多い。
エヌビディアの新経営陣が製品投入の時期を遅らせたり、大手クラウド顧客が調達計画を変更したりすれば、サーバー企業は設備稼働率の低下や在庫増加、運転資金の負担増に直面する可能性がある。
そのため、台湾のAIサーバー産業にとって重要なのは、エヌビディア株の一日の値動きではない。新たなプラットフォームの量産状況、顧客からの受注、実際の納入スケジュールだ。
鴻海が11月12日に発表した2026年7～9月期決算では、純利益が約775億台湾ドルとなり、前年同期比34％増加した。市場予想も上回り、四半期として過去最高を更新した。
鴻海はAI市場への強気な見通しも維持し、2027年のAIラック出荷について「高い2桁成長」を見込んでいる。
一方で、半導体やメモリー、一部の主要部品では供給逼迫が続いており、AIやICTのサプライチェーン全体に共通する課題になっているとも指摘した。
基礎的なAI需要は依然として強い。一方で、エヌビディアの経営トップ交代によって、将来の成長ペースには新たな不確実性が加わった。
AI産業でキャッシュフロー重視が強まれば、財務リスクも浮上
見落とされやすいもう一つの問題が、サプライチェーン企業の財務構造だ。
企業がAI関連の受注が今後も急速に伸び続けると見込めば、原材料の調達を増やし、工場を増設し、設備投資を拡大する。
こうした投資は、まず在庫や設備投資、運転資金需要の増加として表れる。一方、売上高の計上や代金回収は製品を納入した後になる。
投資家にとっても、AI事業の売上高がどれだけ伸びているかを見るだけでは十分ではない。営業キャッシュフローが利益の伸びに見合っているかを同時に確認する必要がある。
特にAIサーバーや高性能部品のサプライチェーンでは、新プラットフォームの受注を獲得するため、企業が事前に多額の資本を投じることがある。
製品切り替えの時期が遅れれば、財務負担が急速に表面化する可能性もある。
フアン氏の退任後、台湾のサプライチェーンを巡るリスクを測るうえでは、在庫回転日数、売掛金回転率、営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフロー、今後の設備投資計画などが重要な指標になる。
台湾企業はフアン氏個人の後押しに永遠に依存できない
フアン氏はこれまで頻繁に台湾を訪れ、TSMCやサプライチェーン企業の経営幹部と密接な関係を築いてきた。
台湾企業にとっては、エヌビディアの将来の技術開発や市場戦略を直接把握しやすい環境が生まれ、それが台湾AI産業の急成長を支える重要な資産の一つになってきた。
しかし企業経営は、いつまでも一人の経営者の個人的な後押しだけに依存することはできない。
フアン氏がエヌビディアを率いて築いたAI産業のエコシステムによって、台湾は世界的なAIコンピューティング拡大を支える重要な製造拠点となった。
その影響力の大きなテクノロジー経営者が突然、経営の第一線を退いたことで、台湾企業は新たな市場環境に向き合うことになる。
台湾のサプライチェーンにとって、フアン氏の退任は、顧客構成を見直す契機になる可能性もある。AMDやブロードコム、大手クラウド事業者が自社開発するAI半導体などから生まれる新たな需要を積極的に取り込む必要性が、これまで以上に高まる可能性がある。
今後、台湾企業が本当に警戒すべきなのは、明日どれだけ受注が減るかではない。
フアン氏がこれまでのように中長期のAI需要を強く示し、供給網の先行投資を後押しする役割を担わなくなった時、台湾のサプライヤーは将来を見越してどこまで資本を投入できるのか。
それこそが、フアン氏退任後の台湾AIサプライチェーンが直面する最大の試練だ。
