AIだけではない「同時多発バブル」の時代　投資市場はどこへ向かうのか　2026年「清算の年」への警鐘

人工知能（AI）ブームが世界を席巻する中、投資市場は狂乱の様相を呈している。データセンター建設、AIチップ、暗号資産など、あらゆる分野が次の「100億ドル規模のバブル」になり得る状況だ。しかし、『ブルームバーグ・ビジネスウィーク』のテクノロジー編集者ブラッド・ストーン（Brad Stone）氏は、「投機的バブル」を「資産価値がその根源的な価値を超え、持続不可能なレベルに達した状態」と定義するならば、今や至る所にバブルが存在していると指摘する。そして、2026年がその「清算の年」になる可能性があると警鐘を鳴らしている。​

1929年のブラックマンデーの2か月前、マサチューセッツ州出身の統計学者ロジャー・バブソン（Roger Babson）氏は、多数の個人投資家が資金を借りて株を買う現象を危惧し、講演で「株式市場の崩壊は遅かれ早かれ起こるだろう。しかもその規模は相当なものになるかもしれない」と警告した。

その後、実際に市場は3％下落し、この出来事は当時「バブソンの崩壊（Babson Break）」として知られることとなった。しかし、著名な経済ジャーナリストのアンドリュー・ロス・ソーキン（Andrew Ross Sorkin）氏が、その魅力的な著書『1929：ウォール街史上最悪の崩壊の内幕——そしてそれがいかにして国家を破壊したか』の中で述べているように、その後の数週間、市場はバブソン氏の警告を無視しているかのように見えた。その理由の一端は、当時の大衆がラジオや自動車といった新たな大衆市場製品に対して楽観的であり、「想像力豊かな」投資家たちが再び利益を上げることができていたためである。

今日、市場にはバブソン氏のような「破滅の予言者」が多く現れており、特にAIに対して警告を発している。彼らは特に、上場および非上場のテクノロジー企業の評価額が高すぎること、そしてこれらの企業が「汎用人工知能（AGI）」という、人間のように、あるいは人間を超越してあらゆるタスクをこなせるシステムを盲目的に追い求めている現状に強い懸念を抱いている。データ分析会社オムディア（Omdia）によれば、2030年までにテクノロジー企業が毎年データセンターに投じる支出は1.6兆ドルに迫ると予測されている。しかし、AIが収益源となる見通しは依然として完全に「仮定的」な段階にあり、その狂気的な過熱ぶりは多くの冷静な投資家を困惑させている。 （関連記事： AI投資は「現代のゴールドラッシュ」か　49年ラッシュに重なる熱狂とバブルの影 ｜ 関連記事をもっと読む ）

100年前と同様に、「次の大きなトレンドを取り逃す恐怖（FOMO：Fear Of Missing Out）」という心理が、こうした終末的な予言を無視するよう多くの企業を突き動かしている。公共企業センター（Center for Public Enterprise）の分析者であるアドヴァイト・アラン（Advait Arun）氏は、企業が問題に直面すると、無意識に「AI」というキーワードを当てはめ、これらの奇想天外な技術があらゆる問題を解決できると信じ込んでいると指摘する。同氏は最近、バブソン氏の警告を彷彿とさせる報告書『バブルか無か（Bubble or Nothing）』を発表し、データセンター・プロジェクトの背後にある資金調達モデルに疑問を呈した上で、「我々は依然として『非合理的な繁栄』の段階にいる」と強調した。

とはいえ、ブラッド・ストーン氏が17日に発表した記事は、単に「我々がAIバブルの中にいるのか」という点だけに焦点を当てているわけではない。同氏はこの問題に対して明確な立場を取っておらず、むしろその問い自体が狭すぎるのではないかと考えている。なぜなら実際には、今やほぼあらゆるところにバブルが点在しており、それらが同時に膨張し、収縮しているように見えるからだ。ストーン氏は、金（ゴールド）市場もバブルである可能性を指摘している。その価格は12月12日までの1年間でほぼ64％上昇した。政府の債務市場も同様だ。世界経済フォーラム（WEF）のボルゲ・ブレンデ（Borge Brende）氏は最近、世界各国の財政赤字の規模が第二次世界大戦以降でかつてないレベルに達していると指摘した。

さらに多くの金融専門家によれば、3兆ドル規模のプライベートクレジット市場にもバブルが存在するという。これは、大手投資会社が商業銀行のような厳しい規制を受けずに貸し出しを行っている市場であり、その資金の多くがAIデータセンターの建設に流用されている。ダブルライン・キャピタル（DoubleLine Capital）の創業者ジェフリー・ガンドラック（Jeffrey Gundlach）氏は、ブルームバーグのポッドキャスト『Odd Lots』において、この不透明で規制のない貸し出し行為を「ジャンクローン」と表現し、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）氏はこれを「金融危機の火種」と呼んでいる。

最も明白で荒唐無稽な現象は、資産の内在価値を判断しにくい分野に現れている。例えば、今年の年初から10月6日までにビットコインの時価総額は6360億ドル上昇したが、12月12日にはそれらの上昇分をすべて吐き出し、さらに下落した。暗号資産メディアのBlockworksによれば、ミームコイン（memecoins）の取引量は今年1月に1700億ドルのピークを迎えたが、9月には190億ドルまで暴落した。その筆頭はドナルド・トランプ（Donald Trump）氏の一家が発表したミームコインであり、就任2日前に発表された「$TRUMP」と「$MELANIA」は、1月19日以降、それぞれ88％と99％減少している。

ストーン氏は、多くの投資家がこれらの暗号資産を評価する際、通常の企業の株を評価するように収益報告書を参考にして「実質的な価値を生み出せるか」を見ているわけではないと指摘する。むしろ、彼らの視野は極めて狭く、「手っ取り早く富を築く」機会だけに注がれている。彼らの暗号資産に対する態度は、まるでラスベガスのカジノでギャンブルに興じている時のそれと何ら変わりない。 （関連記事： AI投資は「現代のゴールドラッシュ」か　49年ラッシュに重なる熱狂とバブルの影 ｜ 関連記事をもっと読む ）

投資家が金融市場をカジノと同一視する背景には、世代間の価値観の相違がある可能性が高い。これは暗号資産やスポーツベッティング、オンライン予測市場に惹かれる層に顕著である。最新のハリス世論調査（Harris Poll）によると、現在アメリカ人の10人に6人が「莫大な富」を築くことを渇望している。特にZ世代とミレニアル世代の回答者の70％が億万長者になりたいと述べており、これはX世代やベビーブーム世代の51％を大きく上回る数字だ。金融会社Empowerの昨年の研究によれば、Z世代は「経済的成功」を収めたと言えるためには、年間約60万ドル（約9,300万円）の年収と、1,000万ドル（約15億5,000万円）の純資産を保有しなければならないと考えている。

TikTok動画やグループチャット、Redditのフォーラム、そしてインターネットが持つ即時性と遍在性によって、いまや世界中の誰もが「同時に稼ぐ機会」を手にした。表面的には理想的に見えるが、実際には集団的な熱狂、盲目的な追随、大規模な競争、いわゆる「ハイブマインド行動」を生み出している。複雑で多様だった従来の経済は、「注意力経済」に置き換えられ、いまこの瞬間に何が注目されているかが、市場の勢いを左右するようになった。

ビジネスの世界では、この「一極集中」の矛先はAIに向かっている。一方、ポップカルチャーではシドニー・スウィーニー熱、ペドロ・パスカル熱、そして最近では「67」熱が沸騰している。過去1年では、BLACKPINKのリサをはじめとする著名人の影響で、世界的にLabubuブームが広がった。いわば「ラブバブル（Labubble）」と呼べる現象だ。

食品業界にも「プロテインバブル」が存在する。ポップコーンから朝食用シリアルまで、あらゆる商品がタンパク質含有量を売りにし、健康志向の消費者やGLP-1系の「痩せる注射」を使用する層を取り込もうとしている。メディア分野でも同様の兆候があり、Substackのような個人発信プラットフォーム、有名人主導のポッドキャスト、さらにはセレブの伝記映画が百科事典のような頻度で制作されている。文化史家のW・デビッド・マークス氏は、「いま人々の参照グループはグローバル化し、身近な環境や階級、社会的地位を超えている。その結果、かつては不可能だった世界規模のトレンドが市場で成立する」と指摘する。

もっとも、AI産業における利害の大きさは、Labubuブームとは比べものにならない。出遅れることを恐れ、巨大企業はこぞって計算資源のインフラ構築に突き進み、場合によっては複雑な資金調達手法を用いている。特定目的会社（SPV）を通じてNVIDIAのGPUを購入するために借り入れを行う例もあり、こうしたAIチップは想定以上のスピードで陳腐化するのではないか、という見方も出ている。

仮にこのFOMO主導のブームが最終的に破綻したとしても、巨大テック企業は持ちこたえられる可能性が高い。データセンター建設資金の多くを、健全な自社バランスシートで賄っているからだ。しかし、他の企業ははるかに危うい賭けに出ている。たとえばオラクルは、テキサス州とウィスコンシン州でデータセンターを建設するため、380億ドル（約5兆8,900億円）の借金を抱えている。CoreWeaveやFluidstackといった「ネオクラウド」企業も同様に、多額の負債を背負い、AIやビットコイン採掘に特化したデータセンターを建設している。

こうした動きが積み重なり、AIバブルの累積的な影響は無視できない段階に入っている。米金融サービス会社DA Davidsonの幹部ギル・ルーリア（Gil Luria）氏は、まるで現代版バブソンのようにこう警告する。「実際の顧客がいないまま、数十億ドル規模の借り入れでデータセンターを建設している組織を見ると、強い警戒心を抱く。投機的な投資に資金を貸すのは、決して賢明な判断ではない」。

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長年にわたり景気循環を研究してきた、ベネズエラ生まれの英経済学者カルロタ・ペレス（Carlota Perez）氏も同様の懸念を示す。彼女によれば、技術革新はいまや高リスクな投機へと変質し、過剰なレバレッジがかかった、脆弱で壊れやすい経済構造の中で進行している。もしAIや暗号資産が崩壊すれば、その影響は世界規模となり、想像を超える金融危機を引き起こしかねないという。ペレスはこう述べる。「金融システムが自らの行動の結果に責任を持ち、安易な救済に頼らず、社会が適切な規制でそれを抑制したときにのみ、本当の『生産性の黄金時代』は訪れる」。

「その日が来るまでは、手元にある可愛くて役に立たないラブバブを、しっかり抱えておくしかない」。ストーン氏はそう締めくくっている。

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​​編集：田中佳奈​

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