トランプが自らの弱点を露呈したとき、習近平は「危険なカード：7600億ドルの米国債」を切るか？

「通貨の世界に北極星があるとすれば、それは米国債の利回りだ—米国債利回りは世界金融において最も重要な価格である。」
『貨幣の歴史：人類の物語』著者、デービッド・マクウィリアムズ

ウォール街がトランプの戦略を理解できず、米国債が資金の避難所であるという通常の考え方が弱まるにつれ、この問題は米国政府、企業、消費者が低い借入コストを維持できるかどうかに関わっている。したがって、トランプの関税が投資家の米国債への信頼を揺るがし、米国債が長期的に投資家の安全な選択肢とみなされなくなると、米国経済の基盤にも大きな問題が生じる。経済学者デービッド・マクウィリアムズは、米国債が米国政府の支払う利息の額、米国政府債務の規模を決定し、すべての米国住宅ローンの価格、ウォール街のすべての企業の価値もここから派生すると指摘している。

米国財務省の推計によると、少なくとも6兆ドルの米国債が半年以内に満期を迎え、元本を返済する必要があり、今年は9兆ドルが満期を迎える。問題は米国の現在の財政赤字では返済する余力がなく、「新しい債券で古い債務を返済する」しかないことだ。債券の発行は表面上「債券を印刷してお金に換える」無資本の商売のように見えるが、10年物国債の利回りは最近の貿易戦争の影響で大幅に上昇しており、これは米国政府が同じ額のお金を借りるためにはより多くの債券を発行し、より多くの利息を支払わなければならないことを意味する。米国財務長官のベセントはすでに米国政府が国債利回りを非常に重視していると繰り返し述べている。

問題はトランプが関税を悪ふざけし、米国債に極めて大きな売り圧力をかけ、長期国債価格の暴落を引き起こしたことだ。10年物国債の利回りは先週50ベーシスポイント上昇し4.49%に達し、2001年以来最大の週間上昇幅を記録し、30年物国債の利回りも1982年以来最大の上昇幅を記録し、国債が世界の資金の安全な避難所としての重要な地位に打撃を与えた。資産運用会社Karpf, White & Associates Wealth Managementのエグゼクティブパートナーであるマーク・ホワイトは『ニューヨーク・ポスト』に対して、「最近の米国債の売却は債券市場の大きな変化を浮き彫りにしている。国債利回りの上昇は通常、投資家のインフレと財政政策に対する懸念を示し、経済全体の借入コストの上昇につながる可能性がある」と述べた。

ブルームバーグのコラムニスト任淑莉（シュリ・レン）は14日、極めて敏感な問題を提起した：中国は7600億ドルの米国債を武器として使うだろうか？ （関連記事： 舞台裏》セブンイレブンが兵家の必争の地に！台湾だけでなく中国も戦時のコンビニ利用を計画：上陸後の補給基地として想定 ｜ 関連記事をもっと読む ）

任淑莉は、米中貿易戦争の鍵の一つは、習近平がより脅威的な手段を選んで相手に反撃するかどうかであり、北京は「最後まで戦う」と繰り返し強調していると指摘した。習近平の手の中で最も危険なカードは7600億ドルの米国債かもしれない。日本に次ぐ米国第二の債権国として、中国は確かに市場の様相を変える十分な影響力を持っている。先週の米国債市場の最も激しい変動はちょうどアジアの取引時間に発生し、北京が米国債を売却しているのではないかという市場の憶測を引き起こした。

米国財務長官ベセント（Scott Bessent）はこれに対して気にしていないようだ。彼はタッカー・カールソンとのインタビューで、世界最大の借り手としての米国の優位性について語った：「小額の融資を借りると、銀行が状況を支配し、担保を回収することができる。しかし、十分に大きな融資を借りると、あなたが銀行を支配することになる」。しかし任淑莉は、この発言が現在の状況に完全には当てはまらないと考えている。

トランプの突然の関税政策の急転換はホワイトハウスの致命的な弱点を露呈した。なぜなら、トランプは国債価格の暴落後に「相互関税」の実施を延期し、市場の安定への依存を示したからだ。今年、米国財務省は2兆ドルの新規債務を発行し、最大9兆ドルの満期を迎える債務の借り換えを行う必要がある。利回りが1ベーシスポイント上昇するごとに、政府の資金調達コストは約1000億ドル増加し、米国政府は資金調達ニーズを支えるために安定した債券市場を必要としている。ホワイトハウスの財政安定への高い依存度は、間違いなく中国に反撃の絶好の機会を提供している：アジア市場の開場時に一部の米国債を売却するだけで、トランプに圧力をかけることができる。

任淑莉はさらに、北京は米国債を売却しなくても、市場に空売りの雰囲気を作り出すことができると考えている。なぜなら、トランプの高関税政策は米国を「経済的孤島」にし、他の国々はもはや大量のドルを保持する必要がなくなるからだ。国際通貨基金（IMF）のデータによると、世界の外貨準備におけるドルのシェアは20年前には70％を超えていたが、昨年は58％に低下している。連邦準備制度理事会の金利政策の揺れにより、米国債も近年は安定したリターンを提供していない。中国人民銀行は先週、5ヶ月連続で金の準備を増やし、このニュースが市場の狂乱的な買いを引き起こし、より多くの投資家がドルよりも金の方が魅力的だと考えるようになっている。

現在の反米感情が高まる環境の中、カナダ最大の年金基金も資金をヨーロッパに転換している。任淑莉は、中国人民銀行がわずかな行動を取るだけで、ドルと米国債の避難所としての地位を揺るがす可能性があると考えている。取引プラットフォームtastyliveの先物と外国為替責任者クリストファー・ヴェッキオも、トランプの変わりやすさが米国金融システムの信頼性、正当性、安定性を蝕み、さらにはドルが世界の準備通貨としての地位を危うくしていると考えている。ヴェッキオは次のように述べている：「私の人生のほとんどの間、ドル離れは寓話のように聞こえていた。しかし、世界が米国を大売り出しの対象とし、世界最大の経済大国が国際貿易秩序を書き換えようと急いでいる中、この妄想が突然非常に現実的になってきた」。

編集：佐野華美 （関連記事： 舞台裏》セブンイレブンが兵家の必争の地に！台湾だけでなく中国も戦時のコンビニ利用を計画：上陸後の補給基地として想定 ｜ 関連記事をもっと読む ）

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