人物》台湾の為替戦争！死神の手から逃れた中央銀行総裁　楊金龍の生存戦略は彭淮南「柳樹理論」と異なる

米トランプ​大統領​が就任以来、各国に厳しい措置を講じており、対等関税が世界の政治経済情勢に大きな影響を与えている。最近では、台湾ドルが米ドルに対して急騰し、2日連続で1台湾ドル以上上昇したため、中央銀行総裁の楊金龍が自ら対応に乗り出す必要があった。中央銀行は台湾経済の中枢であり、利率・為替レート・物価など3つの基本業務を管理しており、その変動は個人だけでなく企業の運営コストにも影響を与える。為替レートは輸出入貿易に関係し、金融政策の実行は物価に大きな変動をもたらすため、このような重大な役割を担う中央銀行総裁は、その一挙手一投足が台湾全体に影響を及ぼす。

屏東恒春農家の出身である楊金龍が中央銀行に座しているのは時代の巡り合わせである。1998年に起こった華航大園空難で、当時の中央銀行総裁であった許遠東が不幸にも命を落としたが、楊金龍は腹痛で飛行機に乗らず難を逃れた。それから多くの経験を積み、今の楊総裁になったとのことだ。後に恩師であり、前総裁である彭淮南の推薦を受けた。時の蔡英文総統が楊金龍を総裁に任命したのも、彭淮南の推薦あってのことだと言われている。楊金龍はかつての不幸を逃れ、今では運に恵まれて総裁の座についているが、果たして彼は「金の頭脳」で台湾経済を安定させることができるのか？

台灣の歴代央行総裁　政商勢力の結合から独立性への転換

歴代の央行総裁の中で、最初期の宋子文と孔祥熙は、財政大員と金融舵手を兼任していた。孔祥熙は大きな権勢を持ち、政商の能力を駆使して銀行や財政資源を制御していた。その金融政策は戦略的な必要性に応じて行われ、通貨の安定は手段であって目的ではなかった。宋子文は理想主義的な色彩を持ち、制度や国際協力を重んじ、法幣制度と現代の央行理念の推進に尽力したが、実務において現実との摩擦が多く、中国の貨幣近代化の先駆者となった。

第二次世界大戦後、貝祖詒が央銀総裁に任命された。彼は控えめな行動を取り、実務を重視し、政治を軽視し、安定的な金本位制度と通貨発行の節制を主張した。一方、張嘉璈は制度設計の真の基礎者とされ、学術訓練と国際的視点を持ち、西洋の中央銀行制度をローカライズし、中央監理、発行、金融安定機能を組み合わせた枠組みを設計した。央行は政治から独立し、政策の制度化と専門性を重視するべきだと強調した。 （関連記事： 自撮り写真でがん生存率を予測可能？ AIツールFaceAgeが生物学的年齢を推定、正確性は臨床医を上回る ｜ 関連記事をもっと読む ）

しかし、徐堪と徐柏園に到るまで、その任期中には大規模な改革はなかった。ただし、激しいインフレと不安定な政情の中で通貨の秩序を維持しようとした。徐堪は保守的に物事を進め、財政と通貨の関係を調整し、多変化する政令の環境において一定の規律を保った。徐柏園は技術官僚出身で、慎重な性格であり、通貨供給の節制と為替安定に重点を置いた。彼らのスタイルは理論家ほど華やかではなかったが、動乱の中でも制度の継続を支える役割を果たした。

謝森中の金融自由化の開始　許遠東の風暴中の舵取り

中央銀行の中核権力圏に何度も登場したのは俞鴻鈞である。彼は抗戦前後、国共内戦の期間中に三度央行総裁を務め、さらに1948年に有名な「金円券改革」を実行した。俞鴻鈞は典型的な財経のベテランで、学術的な基礎がしっかりしており、理性と技術を重視した行動を求めていた。

経済が飛躍し、体制が転換する70年代から80年代にかけて、俞国華は安定かつ柔軟な戦略で知られ、実務的な操作能力が非常に高かった。彼は台湾の央行を国際金融機関での地位を確立させた最初の総裁であり、物価の安定と経済成長を同時に進める軌道を形成し、その行動スタイルは安定感の中に先見性を持たせ、央行を「印刷機」ではなく、全体の経済予想を管理するプロフェッショナルな機関とした。

90年代に入ると、謝森中総裁は金融自由化の前奏を始めた。彼は俞国華のような強勢ではなかったが、理性的かつ漸進的な改革者として、利率を徐々に緩和し、市場メカニズムを解放する役割を果たした。制度調和に重きを置き、長期的な計画に目を向ける彼は、「転換期の技術官僚」という性質を持つ総裁として希少な存在であり、大々的な改革法案を打ち出さなかったにもかかわらず、後の金融開放と政策の透明性実現の基礎を築いた。

許遠東が引継いだ後、アジア金融危機の時期に危機管理能力を発揮した。実務出身の技術官僚である彼は、言葉による技術を使わず、ただリスクを語るだけであった。彼のスタイルは低調で実務的であり、市場の恐慌時には誇張した約束をせず、堅実に進め、台湾の金融構造が深刻な打撃を受けないようにした。李登輝が大統領を務めていた時代には大いに期待されていたが、若くして他界したため、台湾の金融開放時代の重要な舵手として成し遂げることはできなかった。

彭淮南の柳樹理論を信仰　「14A総裁」が台湾を20年にわたり安定させた

その後、最も象徴的な総裁である彭淮南が登場する。彼の在任期間は20年にも及び、「14A総裁」として称賛された。彼は極めて慎重で、為替市場への干渉を拒否し、メディアとあまり話をしないことで、央行の独立性を堅持した。中央銀行を全国で最も信頼される公共機関の一つに育て上げ、台湾を2008年の金融危機から無事に守った。「冷静中立」のスタイルは個人の信条であると同時に、制度の堅持の表れでもある。 （関連記事： 自撮り写真でがん生存率を予測可能？ AIツールFaceAgeが生物学的年齢を推定、正確性は臨床医を上回る ｜ 関連記事をもっと読む ）

また、彭淮南は利率の調整のペースについて、流れを追わず、先頭に立つこともせず、「基本」に立ち返り、貨幣政策は台湾のインフレーション、成長、市場流動性に基づいて判断すべきであると強調した。2008年の金融危機後、世界の中央銀行が次々に量的緩和を実施し、大量の資金を市場に放出して資産価格を押し上げたが、彭淮南は有限な緩和政策を選び、資産バブルのリスクを抑えた。2010年代に米国が利上げサイクルに入ると、台湾は内需の不足とインフレの低迷によって低利率を維持した。彼の貨幣政策は柔軟かつ弾力的であり、「風に応じて動き、方向を予め設定しない」ように強調した「柳樹精神」を体現していた。

為替政策においても、彭淮南は柳樹理論の忠実な実践者であった。彼の名言「為替を操作しないが、秩序を調整するためにいつでも介入する」は柳樹理論を最もよく説明するものだった。彼は為替の目標範囲を設定せず、央行を為替の指導者と位置付けなかった。しかし、大量の資本が流入し、台湾ドルが激しく変動する際には、市場の混乱を避けるために介入した。このような開放と制御を組み合わせた戦略で、市場に自己調整の余地を持たせながら、信頼と秩序を維持し、台湾ドルがアジアの通貨危機で安定を保つことに成功した。

楊金龍が航空事故を逃れ、彭淮南に紹介される

彭淮南が退任すると、楊金龍が後任を務めた。農家の子として1953年に生まれた楊金龍は、大学で政大銀行学部を卒業し、その後、政大国際貿易研究所で学んだ。卒業後は金融研訓院に合格し、そこで1年間働いた後、当時財務部長であった徐立徳と共に財務部金融チームに転職した。その間、公費留学試験に合格し、初の公費留学生としてイギリスに留学した。そして帰国後、当時の財政部金融司司長である陳木が彼を迎え入れたが、楊金龍は提案をためらっている時に、彭淮南が彼を見つけ、当時の央行総裁であった謝森中に推薦した。

彭淮南と楊金龍の関係について言えば、楊金龍が研究所で書いた論文には、彭の資料や報告が引用されており、口頭試験の委員会でも彭淮南がその役を務めた。彼の質問がいかに困難であろうと、楊はすべてに答えることができたので、彭淮南に強い印象を与えた。楊金龍が央行に入った後、その期待を裏切らず、重要な役割を任され、央行の設立したロンドン事務所の初代主任を務めた。

1997年には、前大統領の李登輝が台湾をアジア太平洋の運營中心にすることを目指したため、央行はアジア太平洋運營小組を推進した。当時の総裁である許遠東は、楊金龍の能力が非常に高く、真剣であると判断し、彼を業務局副局長に昇進させた。しかし、楊金龍の職場での人生を大きく変えたのは、1998年に中華航空がインドネシアのバリ島から台湾へ戻る676便の着陸時に墜落した大園航空事故であった。その際、許遠東は、東南アジア地区中央銀行総裁連合会の会議に参加した高位管理職を連れて、事故にあった飛行機で戻る予定だった。しかし、楊金龍は腹痛のために同行しなかったため、この災難を免れた。

必ずしも「彭規楊隨」ではない。楊金龍が台湾をコロナ衝撃から守る

彭淮南が総裁に就任すると、楊金龍を局長に昇進させた。彭淮南が第三任期を終える頃、楊金龍に後任を考えていた。しかし、当時、多くの人々は楊の知名度が低いため、彭淮南に再考を促した。その後、楊金龍は公開の場で彭淮南に代わってしばしば出席するようになった。楊金龍は飾らない性格で、仕事は黙々と取り組むタイプで、1年365日、ほぼ毎日働いている。これらは彭淮南と非常に似ている点である。 （関連記事： 自撮り写真でがん生存率を予測可能？ AIツールFaceAgeが生物学的年齢を推定、正確性は臨床医を上回る ｜ 関連記事をもっと読む ）

ただし、行動スタイルは「彭規楊隨」ではなかった。楊金龍は彭淮南よりも開放的で、革新的である。彼は権威的な個人イメージを作り上げる必要はないとの考えを持ち、楊金龍の最初の大きな試練は、2020年の新型コロナウイルスの発生に対する対応であった。彼はすばやく貨幣政策理監事会議を開催し、利率を1.125%に1マス下げることを決定した。これは2009年の金融危機以来の歴史的低水準であった。利下げだけでなく、中小企業資金融通の枠を拡大し、銀行が実体経済を支える力を強化する措置を取った。これらの措置は大規模な資金供給を伴うものではなく、精密かつコントロールされたものであり、流動性を確保しつつ、インフレの期待の失制を防ぎ、台湾がコロナ初期の経済ショックを無事に乗り越え、2020年から2021年にかけてアジア少数の正成長国の一つであり続けた。

しかし、コロナ後の時代において、世界のインフレ圧力がその影を落とす中、央行は再び決断を迫られている。楊金龍は「慎重な利上げ」と「段階的な調整」という道を選び、2022年から中央銀行は利上げサイクルに入った。しかし、その上昇幅はアメリカの連邦準備制度理事会よりはるかに低かった。彼は台湾の物価と雇用状況を考慮し、国際トレンドに盲従するべきではないと主張した。この段階的な調整の方法により、インフレ制御と成長の圧抑を両立し、台湾の消費者物価の年間増加率を2%程度に保つことができ、多くの先進国よりはるかに低い水準を保っている。

楊金龍の温和な個性、不動産市場への強力なアプローチ

伝統的な貨幣政策の他に、楊金龍が印象に残るのは、資産市場、特に不動産市場での強力な取り組みである。2020年の終わりから、央行は7回の「選択的信用管制措置」を打ち出した。通称「限貸令」であるが、投機的な住宅購入や法人の不動産売買を制限した。第三以上の住宅ローン制限や開発されていない土地に対する建設業者のローン延期禁止、そして2024年には第二の住宅ローンを全面的に引き締める政策にまで及んだ。この一連の政策は前例がないものであり、央行が「利率調整者」から「資産リスク管理者」に進化したことを示唆している。この積極的な管理スタイルは、彭淮南時代の「市場価格への干渉はしない」という信条と対照的である。

彭淮南が「冷静で抑制的であり、一言も話さずとも市場を安定させる」央行総裁を象徴するならば、楊金龍は「慎重で実務的であり、必要な時は介入する」調整者であると言えよう。彼は彭淮南のように、央行は低調で無為であるべきだとは主張しておらず、安定した基礎を維持しつつ、政策の透明化をさらに推進している。彼は央行各季の貨幣政策会合後に記者会見を開く制度を開始し、市場に対して直接政策の論理と展望を説明している。このようなコミュニケーション方式は、彭淮南の任期中にはみられなかったものだ。

デジタル金融の台頭、楊金龍の「慎重に革新」

金融テクノロジーとデジタル通貨の台頭に対しても、楊金龍は「慎重に革新」する態度をとっている。彼は中央銀行のデジタル通貨のシミュレーションテストを主導し、ステーブルコイン監理の原則草案を提出し、法定通貨と連動する暗号資産のリスク管理と監理メカニズムを定義した。これは彭淮南の任期中の新技術に対する比較的控えめな態度とは異なるものである。彭淮南はかつて技術革新は市場によって検証されるべきだと主張していたが、楊金龍はより早い段階で介入し、金融革新に制度的な枠組みを構築し、その発展が政策の防御線を超えないようにしている。 （関連記事： 自撮り写真でがん生存率を予測可能？ AIツールFaceAgeが生物学的年齢を推定、正確性は臨床医を上回る ｜ 関連記事をもっと読む ）

それにもかかわらず、楊金龍は彭淮南が打ち立てた「安定」伝統を逸脱してはいない。彼の利率政策は物価の安定を最優先にし、為替については相対市場調整を主張し、目標価格を設定せず、政策の転向を軽々とは認めず、中央銀行を経済成長の代弁者にしない。楊金龍は彭淮南が築いた強力な制度基盤の上に、適度に窓を開き、光と新しい風を取り込んでいる。

楊金龍は官僚的でなく、頻繁なコミュニケーションで与野党の議員からも高評価

楊金龍は処事において温和で控えめであり、議員の質疑応答にも絶対に誤魔化さず、官僚式の応答もあまりせず、同じ質問を繰り返しても不満を見せず、原因と結果を再び説明する意欲がある。彼はしばしば与野党の議員を訪問し、頻繁に立法院を訪れており、現在の与野党対立がある現実にもかかわらず、与野党議員から共に好意的な評価を受けている。内部についても、楊金龍は同僚の生活や健康を気にかけ、会議の準備資料を一緒に作成している。大総裁としての態度はなく、偉ぶることもない。

努力を重視する姿勢は、彭淮南にも好評であり、歴代の央行総裁や彼の元上司も楊金龍を高く評価している。報告によれば、楊金龍は話し方にたどたどしさがあるため、為替戦争の対応説明で一度外部から冷や汗をかかれたが、賴清德政府はそれでも彼を信頼しており、彼は口先が上手くなくとも非常に安定していると考えている。大園航空事故は台灣が央行総裁許遠東を失うきっかけとなったが、結果的に今日の央行総裁が誕生した。彭淮南が手取り足取りで指導を行い、外部も期待を寄せている。国際情勢が変動する中で、楊金龍がその位置を守れるのかに注目が集まっている。

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